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华为究竟值多少钱?
2019-10-30 11:09:26
来源:房东经济学(微信公号) 作者:房东的ID
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摘要
目前这些涉嫌”浮夸风“的消息,对于华为长期的发展不利,有损公司形象,更会增加其他国家对公司的敌意。

 

  10月26日,在中国企业高质量发展论坛上,中国工程院院士倪光南介绍全球信息和通信领域企业市值排名,前10家中美国有6家,中国有华为、阿里和腾讯三家上榜,最后一家是三星。

  他强调虽然华为没上市,但评估市值是13000亿美元,世界第一。

  等等,先别急着沸腾,下面我们从多方面深入研究一下华为的潜在市值究竟有多大。

  13000亿美元市值的概念和疑问

  如果一家公司上市后拥有1.3万亿美元的市值,将会超过微软和苹果,毫无争议地成为世界上市值最高的上市公司。

  但对于华为来说,1.3万亿美元市值结合其2018年度的84亿美元的净利润,对应的是154倍的市盈率(13000/84 = 154.76),要知道,类似企业如苹果、三星、爱立信等公司的估值也只有10-20倍之间。

  对于一家以硬件为主的企业来说,这个估值高得超出想象,信息和软件领域(估值往往高于硬件)的微软、谷歌、亚马逊的估值也不过才26、27、77倍。

  倪光南对这个1.3万亿美元市值的解释只用了一句话轻轻带过:”我想大概没问题,华为从它的业务情况、创新情况等等是第一。“

  而在倪院士的PPT上,估值排名表上的市值大都来自于包括纳斯达克、纽交所、伦交所、港交所在内的各大交易所,唯独这个13000亿美元背后写着”根据业界估值“。

  在此不禁想问一问倪院士:哪个业界给的估值?怎么得出来的估值?

 

视频中倪光南院士的PPT

  要给一家公司估值不是儿戏,在这种专业性和系统性的话题上,任何带有感情色彩的定性表达都是100%不可靠的,必须要用冰冷和理性的数字来证明,一加一就是等于二。

  同类企业估值和财务计算

  华为如果上市,市值会有多少呢?这需要看华为所在行业和盈利状况。

  目前,华为的消费者业务(手机、电脑等设备)已经超越运营商业务,占据华为营收的48.4%,而运营商业务占据40.8%,企业业务占据10.3%,可以将华为理解为手机厂商和通信服务商接近于1:1的结合。

 

华为营收的业务和地区分布

  有了业务类型的结构,就可以找到可参考的同类企业来作估值的对标了。

  华为2018年实现净利润593亿人民币,合84亿美元,我们就参考目前同行的市盈率:苹果20倍、三星10倍、爱立信20倍(当前财报亏损,参考前期较高估值)、中兴通讯26倍、小米19倍、大唐电信15倍。

 

三星目前的动态市盈率为10.79倍,曾在2018年低至4.5倍

  上述公司平均下来18.5倍,这就是华为同行的平均估值。那么按照这个倍数进行评估,华为的市值为:84亿美元*18.5 =1554亿美元,这可以理解为平均的估值。

  结合华为相对较好的成长性和科研能力,估值再给它翻一番到37倍吧(这已经让这家通信和手机硬件公司的估值高过很多互联网公司了),这是最乐观的估值,那么这时华为的市值为:84亿美元*37= 3108亿美元,在中国企业中排在阿里(4652亿美元)和腾讯(3.03万亿港币合3884亿美元)之后。

  有说法表示华为营收很高,因此按照盈利计算不合理,毕竟华为的营收比腾讯和阿里加起来都多,但这忽视了行业区别并过分强调了营收。

  中石油在2018年高达2.77万亿人民币的营收是华为的近4倍,但中石油的市值只有1538亿美元(1.1万亿人民币);而同类公司三星的营收是华为的两倍多,市值还不到3000亿美元。

  当然,华为究竟有多大市值,也只有上市之后才能真正看清,在不上市的背景下,任何人无论怎样装神弄鬼都不会被打脸。

  万亿美元市值公司现状

  目前,全球仅有两家市值超万亿美元的上市公司,它们是苹果和微软,各自的市值为1.13万亿美元和1.10万亿美元,各自的动态市盈率分别为20倍和26倍,超高的市值和理性的估值也表明两家公司盈利能力很强。

 

微软和苹果市值双双站上一万亿美元大关

  苹果在2018财年(对应2017年10月1日至2018年9月30日)总营收1666.99亿美元(同比增18%),净利润为595.31亿美元(同比增23%);

  微软在2019财年(对应2018年7月1日至2019年6月30日)总营收为1258.43亿美元(同比增14%),净利润为392.40亿美元(同比增137%)。

  华为的营收同上述两个巨头相差不大(2018年为7212亿元,合1022亿美元),但净利润只有84亿美元,不到苹果的七分之一,也不到微软的四分之一。

  一个更强的参照物——三星电子

  实际上,苹果和微软所在行业类型与华为存在不少的差异,相比之下,三星的业务类型更具有参考价值,而且三星的综合实力比华为更强。

  从三星的利润结构看,三星的业务多样性和技术含量比华为有过之而无不及,超过7成利润来自半导体、14%的利润来自信息技术和移动通信业务,9%来自显示面板、而消费电子(主要是手机)占比仅6%,可见三星不是一个手机组装厂,而是一个电子产业综合体。

 

2018年三星各业务利润占比

  千万不要认为三星是一个过气的巨头,即使以华为引以为傲的研发和专利来看,三星仍然优势明显,三星位列2018年全球研发投入的排名第一,在持续的高研发投入背景下,三星这几年来每年的新增专利数量一直仅次于IBM排在全球第二。

 

2018年全球各企业研发投入排名

 

2017-2018年全球各公司新增专利数量排名

  在这样的背景下,2018年三星营收达到2087亿美元(华为的两倍),净利润501亿美元(华为的六倍);而三星的成长性也不错,过去五年,三星每股净收益(EPS)的复合年化增速为14.4%,过去十年则为平均每年18.7%。

  如此强大的三星,现在的市值是多少呢?答案是2900亿美元,还不到倪光南院士口中1.3万亿美元的零头。

  华为仍是中国标杆企业

  虽然1.3万亿美元的估值太过头,但给华为2000亿美元的估值是合理的。

  以2000亿美元市值计算(合1.41万亿人民币),华为也是目前中国市值排名第七的公司,排在阿里巴巴(合3.28万亿人民币)、腾讯控股(合2.73万亿人民币)、工商银行(2.11万亿人民币)、建设银行(1.83万亿人民币)、中国平安(1.61万亿人民币)、贵州茅台(1.50万亿)之后。中国大市值的公司还有很多,它们都能够代表中国的发展和竞争力,中国经济规模庞大,并不是只有一家拿得出手的优秀公司。

  另一方面,华为的业绩仍在保持高速增长,2019年上半年在面临外部打压的背景下取得了营收增长23.2%的好成绩,如果向好的趋势持续下去,那么十年后华为潜在市值超过万亿美元也是可以期待的。

  华为一直以低调务实著称,因此更应警惕目前这些涉嫌”浮夸风“的消息,这对于华为长期的发展不利,有损公司形象,更会增加其他国家对公司的敌意。

  结语

  倪光南院士是中国了不起的科技前辈,曾参与研制中国自行设计的第一台电子管计算机(119机),二十世纪六、七十年代开展汉字处理和字符识别研究,首创在汉字输入中应用联想功能。对于华为市值的计算,可能是由于他缺乏金融常识而无意间弄错,但也有可能是有意为之,毕竟院士也是要吃饭的。

  但无论是什么原因所导致,每一位业界和学术界泰斗的发言都应该尽可能地精准和理性。

  因为以他们的知名度之高、影响力之大,以及如今互联网传播能力之强,他们的一言一行都能够深刻影响着每个国人对中国各个行业的认知。

  “1.3万亿美元”和”世界第一“经过此番新闻通稿式的轮流轰炸,很容易成为街头巷尾外行观众口中的常识,这个影响是可怕的,因为不具有分辨能力的人占据了绝大多数比例。

  只有求真务实,才能脚踏实地。相信在每一个IT行业奋斗者的努力工作下,中国科技能够排除杂音,克服困难,走得更高更远。

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