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8月份外贸数据点评:抢出口支撑效应减弱
2019-09-08 22:07:54
来源:宏评债论(微信公号) 作者:陈骁、魏伟、郭子睿
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摘要
对美国的出口增速下滑显著,是拖累出口增速的主导因素,一方面可能是受7月“抢出口”对8月出口的透支,另一方面可能是由于5月对2000亿美元商品关税由10%提升至25%的负面效应逐渐显现。


  ✎平安证券研究所宏观组 陈骁/魏伟/郭子睿

  事件

  2019年9月8日,海关总署公布了8月份外贸数据:8月份,我国出口同比增速-1.0%(前值3.3%);进口同比-5.6%(前值-5.3%);贸易差额348亿美元(前值446亿美元)。

  平安观点

  1)综合7、8月份的平均出口增速为1.15%,依然高于上半年的平均出口增速,在全球经济下行压力不断增加的背景下,7、8月份整体的出口增速回升仍有抢出口因素的支撑,但这一支撑因素在逐渐减弱。

  2)对美国的出口增速下滑显著,是拖累出口增速的主导因素,一方面可能是受7月份“抢出口”对8月份出口的透支,另一方面可能是由于5月份对2000亿美元商品关税由10%提升至25%的负面效应逐渐显现。

  3)未来我国出口增速面临着多重不利因素的叠加:其一,全球经济下行压力进一步增大,美国经济也在边际恶化;其二,中美关税持续升级的负面影响逐渐显现;其三,前期“抢出口”的支撑因素逐渐减弱,并一定程度上透支了未来的出口需求。虽然近日我国人民币兑美元汇率出现了一定幅度的贬值,但不排除出口增速出现断崖式下降的风险。

  4)近日国内的逆周期调控政策逐渐加码,但考虑到本轮政策托而不举的特点,进口增速难以大幅反弹,大概率维持低位震荡。这意味着上半年净出口对经济的拉动在下半年将会显著减弱。

  正文

  >> 进、出口增速双双走弱

  今年8月,我国出口增速回落4.3个百分点,降至-1.0%。8月初特朗普突然宣称将在9月1号对中国额外3000亿出口美国商品加征关税,8月份应该出现的“抢出口”并没有对出口增速形成较强的支撑,这可能是由于在5月份中美关税升级之后,企业担忧关税再次升级,在7月份已经出现了“抢出口”现象,这对8月份的出口有一定的透支。综合7、8月份的平均出口增速为1.15%,依然高于上半年的平均出口增速,在全球经济下行压力不断增加的背景下,7、8月份整体的出口增速回升仍有抢出口因素的支撑,但这一支撑因素在逐渐减弱。进口增速小幅下降0.3个百分点,降至-5.6%,这与PMI进口指数的回落基本一致,意味着内需依然较为低迷。月度贸易顺差348亿美元,已经连续两个月回落。

  >> 8月对美出口增速大幅下滑

  出口方面,8月份我国对美、欧盟、东盟的出口增速呈现不同程度的下滑,对日本和中国香港的出口增速有所好转。其中,对美国的出口增速下滑最为显著,下滑9.5个百分点至-16%,对出口增速负向拖累3.26个百分点,一方面可能是受7月份“抢出口”对8月份出口的透支,另一方面可能是由于5月份对2000亿美元商品关税由10%提升至25%的负面效应逐渐显现。进口方面,8月份我国对美、欧盟、中国香港的进口增速呈现不同程度的下滑,对日本和东南亚的进口增速有所回升,各国变化幅度有限,致使8月份的整体进口增速变动幅度较小。

  此外,1-8月我国对美出口累计规模2755亿美元,累计同比增速-8.9%;1-8月我国从美进口累计规模801亿美元,累计同比增速-27.5%;对美贸易顺差累计1955亿美元,累计同比增速1.45%。这意味着中美贸易摩擦并没有大幅压缩中美贸易顺差规模,反而还在扩大。

  >> 加工贸易和一般贸易出口都在恶化

  从贸易方式来看,加工贸易和一般贸易都有所恶化。一般贸易出口同比增速下行4.2个百分点至2.0%,加工贸易出口增速下行2.5个百分点至-9.68%,同比增速已经连续5个月为负。出口商品中,高新技术产品和机电产品8月出口增速分别下降3.0和3.8个百分点,降至-3.2%和-0.9%,劳动密集产品8月出口增速下降4.3个百分点,降至-0.3%。在七类劳动密集产品中,玩具出口增速大幅上行12.5个百分点至36.7%,这意味着针对3000亿美元第二批加征关税的商品仍在抢出口,这会进一步透支未来的出口需求。

  >> 内外需同时走弱,国内逆周期调控加码

  未来我国出口增速面临着多重不利因素的叠加:其一,全球经济下行压力进一步增大,美国最新制造业PMI指数跌破50荣枯线,非农就业人数不及市场预期;其二,中美关税持续升级的负面影响逐渐显现;其三,前期“抢出口”的支撑因素逐渐减弱,并一定程度上透支了未来的出口需求。虽然近日我国人民币兑美元汇率出现了一定幅度的贬值,但不排除出口增速出现断崖式下降的风险。国内在房地产投资下行的大周期下,经济下行压力较大,近日逆周期调控政策也在逐渐加码,9月6日人民银行进行了全面降准和定向降准,2020年地方政府专项债部分额度有望提前发行,这在一定程度上有助于减缓经济下行压力。但考虑到本轮政策托而不举的特点,进口增速难以大幅反弹,大概率维持低位震荡。短期预计9月我国出口增速下降至-3%左右,进口增速在-6%左右。

  

 

  

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